por Santiago Vargas Oria, Analista Research de Nasini SA

Clave

El foco está puesto en el accionar del BCRA y el Tesoro, que buscan reforzar las reservas internacionales a través de la emisión de deuda, la eliminación de las LEFI y la emisión del BOPREAL Serie 4. Estas medidas también apuntan a impulsar una baja en las tasas nominales, aunque estimamos que las tasas reales permanecerán en los niveles actuales por un tiempo más.

Lo positivo

Entre los datos positivos, la inflación de mayo fue de solo 1,5% mensual, la más baja desde 2020. A su vez, la actividad económica mostró una recuperación en abril; mayo viene siendo mixto, aunque con mejores señales tras los datos negativos de marzo, afectados por la incertidumbre cambiaria.

Pese a que las reservas se están recuperando, aún queda camino por recorrer para cumplir la meta con el FMI, que sigue siendo hoy el principal driver para el mercado.

El riesgo país bajó levemente, y la curva en ARS —favorecida por el proceso de desinflación— mostró buen rendimiento. En contraste, el Merval tuvo una semana negativa tanto en pesos como en dólares. La falta de drivers claros hace que el mercado de renta variable siga perdiendo flujo frente a la renta fija, reflejando una postura más cauta en el corto plazo.

A más de dos meses de implementado el nuevo esquema cambiario, el tipo de cambio oficial parece haber encontrado equilibrio en el centro de la banda y se ha mantenido estable. La mejora en la liquidación del agro también aporta y debería continuar fortaleciendo el ritmo de acumulación en lo que resta de junio.

La estabilidad cambiaria favorece la búsqueda de desinflación, en un contexto en el que la actividad comienza a recuperarse. En términos generales, las principales variables económicas muestran signos de mejora en los últimos dos meses.

Esperamos que la desinflación continúe su curso, con un posible rebote leve en junio debido al impacto de los regulados, sin que ello altere la tendencia bajista para los próximos meses. También mantenemos una visión optimista sobre la actividad, a pesar de los números mixtos que se conocen hasta el momento respecto a mayo.

En la última licitación, el Tesoro logró un rollover del 152% y anunció que utilizará el excedente de pesos para recomprar GD30 y AL30 al BCRA.

Nuestra visión

Mantenemos una postura muy optimista respecto a la curva en ARS, favorecida por el escenario de desinflación y tasas reales altas.

Priorizamos instrumentos duales sobre Boncaps y Lecaps. Consideramos que es un buen momento para comenzar a posicionarse en CER con una mirada de mediano plazo.

También vemos valor en el BONTE y seguimos atentos a oportunidades de entrada en el Merval.